目前轮胎行业处于底部,“双反”倒闭行业整合,公司有望快速提高市场占有率,进一步树立行业领导地位。随着国内半钢胎替换市场的启动,公司面临重大历史发展机遇。公司作为最优秀的半钢胎的民族轮胎企业,如果能够把握这次历史机遇,将有希望成为具备国际竞争力的民族轮胎品牌。此外,越南工厂明年贡献盈利促使公司重回高增长通道。预计2015-2017年EPS 分别为0.18元、0.29元和0.42元,当前股价对应PE 分别为45倍、27倍和19倍,上调至“强烈推荐”评级。
把握行业结构性变化,狠抓替换,进军配套,打造具有国际竞争力的国产轮胎品牌:汽车产销量进入个位数增长的新常态,而汽车保有量未来几年仍能保持15%左右的增长。考虑到替换的滞后性,即便只看过去数年保有量的高增长,我们认为替换需求的高增长至少可以维持4-5年。目前外资企业占有中国70%的轿车轮胎市场份额。同时,本土企业30%的份额主要还集中在替换市场。未来随着保有量的不断提升,替换需求将会是内需的重点所在,中国的轮胎企业把握住结构性的变化,也有机会提升市场份额。优秀的轮胎企业有望通过这种“农村包围城市”的方式,从替换市场进军配套市场,进而成长为能够与国际轮胎企业竞争的本土品牌。赛轮作为最坚定发展半钢胎的民营轮胎企业,并购金宇实业实现半钢胎产能的快速翻倍,以金宇为实施主体募投1500万套半钢胎则进一步夯实半钢胎业务。同时,公司目前已经进入部分国产品牌的配套胎市场,预计未来有望进一步获得更多的配套市场份额。
赛轮金宇周一公告表示，公司副董事长、总裁延万华11月30日通过上海证券交易所交易系统增持了公司31.51万股股份，占公司股份总数的0.03%。该次增持后，延万华持有公司股份2005.58万股，占公司股份总数的1.923%。
。基于对目前资本市场形势的认识及对本公司未来持续发展的信心，公司副董事长、总裁延万华先生拟在未来3个月内（自2015年11月30日起算）通过上海证券交易所交易系统允许的方式增持公司股份，累计增持不超过300万股。延万华先生承诺：在增持实施期间及法定期限内不减持所持有的公司股份，并严格遵守《公司法》、《证券法》、《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》等法律法规及上海证券交易所业务规则等有关规定。同时公司高管人员合伙成立的青岛煜明投资,连续两次参与公司增发项目,合计3519万股,占总股本3.37%。管理层连续参与增发和增持,显示出高管对公司长期发展的信心,同时也将管理层利益与股东利益绑定,管理层和股东利益诉求一致。
“双反”倒逼行业整合,越南工厂明年将贡献盈利:美国轮胎“双反”终裁已出,赛轮税率仍然为行业最低,但是整个行业的税率均在30%以上,对轮胎出口影响不容小觑。根据调研的最新情况,2015年赛轮越南工厂由于调试等原因,上半年产能利用率较低,八九月份逐渐好转,预计15年基本实现盈亏平衡,对“双反”的规避作用并没有充分发挥。目前越南产能700万套已经调试完毕,明年有望达产。越南工厂15年低预期是造成公司业绩出现下滑的重要原因之一,预计明年开工稳定后,全年业绩至少有望恢复到14年的水平。
回顾公司过去成长的历程,我们认为公司继续通过兼并收购实现快速增长的可能性仍然存在。公司以往并购的方向主要分为两大类:第一类是轮胎企业,如金宇实业、沈阳和平,通过对轮胎企业的并购,公司能够实现产能和收入的快速增长。第二类是渠道公司,2014年公司收购海外知名轮胎经销商KRT 和国马公司。公司通过收购海外渠道,借助现有海外渠道的销售力量,能够提高公司半钢轮胎在美国以外的市场竞争力和销量。同时,海外渠道的并购有利于公司出口多元化发展,从而规避现有以及未来可能出现的贸易摩擦。目前国内轮胎生产企业数量众多,在行业底部的阶段进行兼并收购将会是最好的时机,公司属于民营企业,机制灵活,同时也具备上市公司平台,有望成为行业并购整合的领导者。
（责任编辑：jeff）
