事件:1月12日公司发布非公开发行预案,拟以7.25元/股价格,发行不超过206,896,549股,募集资金总额不超过15亿元,扣除发行费用后用于年产120万套全钢子午线轮胎和3万吨非公路轮胎项目,以及补充流动资金。
定增加码主业,完善全球化战略布局,规避国际贸易风险。2015年赛轮越南700万套半钢胎项目逐步达产,前三季度实现净利润3807万元(2014年亏损6000万),其规避“双反”的作用逐渐显现。公司此次定增轮胎生产项目建设期三年,仍由越南赛轮实施,不仅可以扩大公司业务规模,完善公司全球化战略布局,而且可以利用越南当地丰富的天然橡胶资源进行生产经营,利用越南的区位优势,以国际市场销售为主,有效分散企业面临的国外贸易保护风险,提升公司的国际竞争力。
行业整合期,补充流动资金,增强公司抗风险能力。轮胎制造行业作为资密集型行业,企业在维持生产、销售、管理等日常营运活动过程中均需要投入大量资金,目前轮胎行业整体产能过剩,在行业的低谷,由于资金和“双反”的影响小企业慢慢被迫退出,而公司近几年通过上市公司平台多次股权融资收购兼并,使公司的经营规模不断扩大,也积累了丰富的融资并购经验。
此次定增补充流动资金,为公司未来的经营发展提供了资金保障,有利于公司在行业低谷进行行业整合以及产业链上下游布局。
管理层出资5亿参与定增,彰显对公司未来发展的信心。本次发行共5名特定对象:新华联控股、杜玉岱、海慧科技、何东翰、延万华,均以现金认购股份,锁定期3年。其中公司高管出资5亿元参与定增,参与定增的比例达1/3,彰显了管理层对公司全球化战略布局的认可及公司未来发展的信心。
2016年业绩将逐渐好转。受“双反”影响,国内出口受阻,2015年公司越南工厂完全达产的时间较短,规避国际贸易的作用没有充分发挥,致使2015年公司业绩下滑。我们预计2016年越南工厂完全达产、金宇二期开工率提升消化折旧、巨胎减亏、财务费用减少等因素影响下,公司2016年业绩将逐渐好转。
盈利预测与投资评级。我们预计2015-2017年公司净利润分别为2.06亿元、3.04亿元、4.41亿元,对应EPS分别为0.20、0.29元、0.42元,维持“增持”评级;目标价10.5元,对应2016年35xPE。
风险提示:大盘系统性风险,宏观经济下行下游需求不景气风险,产品价格下跌风险。
（责任编辑：jeff）
