新建钢轮项目逐步投产,新客户拓展有望取得实质进展。募投项目乘用车车轮生产线目前已经开始小批量生产了,预计将来有望为合资品牌供货,我们认为公司轿车轮将逐步通过整车厂的供货商资格认证,同时在价格上具备优势,有望在合资品牌整车厂商配套上实现进口替代;卡车线目前在安装调试,预计2014年将正式投产,预计主要配套国外OEM市场。

    新基地投入使用,短期会导致折旧增加和毛利率下滑。从公司的资产负债表看,自2010年公司上市募集的大量资金投入到新基地的建设中,公司在建工程快速增加,截至2013年3季度公司固定资产达到7.13亿元。随着新基地的投产,固定资产的快速增加导致大量新增折旧的发生,在短期内公司毛利率会出现一定程度的下滑。
    特维轮:开创轮胎销售新模式。特维轮是公司旗下全资子公司,采取线上线下相结合的商业模式销售轮胎等汽车配件,并同时提供换胎、补胎、动平衡、四轮定位相关服务。特维轮拥有网上销售平台、全天候响应的专线客服和手机APP客户端,同时建立连锁门店,并首创性地提供移动车上门服务。特维轮目前已经在杭州、富阳、余杭、嘉兴开设7家门店。特维轮未来市场开拓目标是在长三角、珠三角、华南和北方地区,预计未来两年将进入开店高峰期。目前该业务处在投入期,短期处于亏损状态。
    盈利预测及投资建议。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.32元、0.42元、0.57元,按照12月11日收盘价计算2013-2015年动态市盈率分别为30倍、24倍和18倍,首次给予公司 “增持”评级,6个月目标价12.6元,对应2014年30倍PE。
    风险提示:1)竞争加剧导致毛利率下滑的风险; 2)人力成本上涨的压力;3)新产能投入运营初期折旧摊销较高的风险。