我们首次覆盖豪迈科技，给予“推荐”评级，目标价 57.3 元。公司是轮胎模具行业的隐形冠军，国内市场份额近 30%。公司的优势有：1）地处全球轮胎产能集中地山东，具有地缘优势；2）公司核心技术电火花加工工艺的生产成本较低；3）公司战略性进入了世界轮胎三大巨头的供应商体系，获得的份额较大。

 

中短期增长主要源于公司的精密铸铝等模具产能释放匹配国内外的市场需求。 

 

需求方面：国内轮胎模具市场需求有望实现稳健增长。根据天胶价格周期和轮胎行业盈利周期，我们判断 2013-15 年是轮胎模具行业的高景气周期，由轮胎行业产能扩张产生的匹配需求和海内外市场增长带动的刚性需求驱动。当轮胎行业进入量升价跌的微利时代后，模具行业仍有望平稳增长，因为模具具有消耗品属性、更新换代频率加快、且与轮胎产量相关。出口大幅增长，有望成为我国机械行业全球替代的典范。公司无论在钢质模具还是铝质模具上的质量和品质已经达到世界先进水平，并凭借较高性价比和可靠交货周期赢得了普利司通、米其林、固特异、大陆等轮胎巨头的信赖，未来有望占全球轮胎模具市场 30%份额。

 

产能方面：公司的模具产能从 2010 年 4,000 套扩张到了 2014 年约12,000 套，且产品的技术、工艺、价格、客户评价都很好。

 

中长期有大股东旗下换热器、油气设备等优质资产的注入预期。

 

财务预测

 

我们预计公司 2014-15 年收入分别为 15.29 亿元、18.86 亿元，同比增长 34.7%、23.3%；净利润分别为 4.40 亿元、5.47 亿元，同比增长 39.2%、24.3%；对应的 EPS 分别为 2.20 元、2.74 元。

 

估值与建议

 

对应当前股价，公司的 2014-15 年的 P/E 分别为 20.9x、16.8x。我们首次覆盖豪迈科技，认为豪迈科技的轮胎模具业务有望继续高增长，公司模具占全球市场份额 30%的目标有望实现；同时大股东旗下的其他机械制造业资产有注入的预期。首次给予推荐评级，目标价 57.3 元（对应 2015 年 P/E 21x）。 

 

风险

 

1、轮胎行业需求急剧下降，产能过剩，库存大幅上升，将步入去库存周期；

2、海外轮胎企业降低采购公司产品的比例。