轮胎模具行业简述
轮胎模具应用于汽车、工程机械等所用的轮胎成套生产中的硫化成型工序，该工序是为了让橡胶由生胶变为熟胶，使其强度、弹性和抗氧化性能达到使用要求，在此过程中轮胎模具则使轮胎形成个性化的外观和花纹结构，轮胎上具体的花纹、图案和字体等外观特征均由轮胎模具决定。
由于轮胎种类很多，与轮胎分类相对应，轮胎模具可按结构、帘线材料和用途等方法进行分类。按结构可分为子午线轮胎模具和斜交胎模具，由于子午线轮胎相对于斜交胎在性能上有明显优势，已成为轮胎主流，因此大多数轮胎模具都是子午线轮胎模具。
子午线轮胎活络模具：是轮胎模具的高端产品，模具分为向心机构和型腔两部份；在合模时向心机构通过硫化机作用力使花纹块合拢成一整体，开模时向心机构通过硫化机作用力使花纹块径向张开，轮胎成品脱模过程中具有移位小、变形均匀等优点；用于半钢丝乘用车胎、全钢丝载重车轮胎等中高端轮胎的硫化生产。
轮胎两半模具：结构较为原始，分上、下两模；脱胎时靠硫化机的作用力实现轴向运动的简单开合模，轮胎成品脱模时易变形，主要用于生产斜交胎和扁平比大于60的半钢子午线轮胎。
市场规模：轮胎模具需求与轮胎产量正相关，其中汽车轮胎生产是最主要的需求来源。而汽车轮胎产量由配套需求和替换需求构成，前者由汽车产量决定，后者与汽车保有量相关。
根据国家统计局数据，中国2013年汽车产量达到2,387万辆，同比增长15.9%；橡胶轮胎外胎产量达到9.65亿条，同比增长7.2%，其中子午线轮胎产量为5.84亿条，同比增长17.4%。07～13年中国汽车和子午线轮胎产量的年复合增长率分别为17.6%和15.4%，两者差距不大。
根据法国米其林公司数据，2013年全球子午线轮胎产量约15亿条，同比增长3.5%，其中替换胎产量约11亿条，占到71.45%。从全球角度看，由于汽车保有量增长缓慢，因此轮胎产量的增速也会比较慢。
根据橡胶工业协会数据统计，一套子午线轮胎模具在其使用寿命期内约可生产1.3～2万条子午线轮胎，但随着轮胎花纹更新速度加快、配套轮胎市场的发展，轮胎模具的使用寿命在逐渐缩短，轮胎模具需求增速应稍快于轮胎产量增速。我们估计全球子午线轮胎模具的需求量约为10万套，市场容量约100亿元。
全球市场份额不断提升
公司自2002年从事轮胎模具制造以来，充分利用在研发和推广轮胎模具专用设备的过程中，对子午线轮胎模具的深刻理解及积累的大量工艺技术，迅速赶超竞争对手，已成为轮胎模具行业的世界级龙头企业。通过与巨轮股份模具业务的比较，一定程度上我们可以看出公司的竞争优势。
公司的轮胎模具产品主要定位于中高端市场，产品的质量稳定性、精度保持性、花纹结构复杂性等指标达到了国际先进水平，已具有良好的美誉度。目前公司客户遍布全球，普利司通、米其林、固特异、德国大陆、倍耐力等世界顶级轮胎厂商均已成为公司长期稳定的客户。
随着客户的扩大和认同度的提高，公司模具出口比重呈逐年提高的趋势，出口额占当期营业收入的比重从2008年的14.46%提升至2013年上半年的40.69%，预计今后仍将继续提高，出口对公司收入和利润增长的贡献越来越大。
从全球轮胎产量数据看，轮胎模具的需求总体保持平稳，因此公司模具业务收入的快速增长和出口占比的提高，意味着公司全球市场份额的提高。我们估计2013年公司的轮胎模具占全球市场份额已经接近10%。
公司目前已是日本普利司通最大的轮胎模具供应商，并连续三年获德国大陆公司“最佳乘用胎模具供应商”称号和连续两年固铂轮胎颁发的“最佳供应商”奖，随着这些客户认同度的提高，公司份额仍有提升空间。
公司已确立未来3～5年内将全球市场份额提升至30%的战略目标，通过在北美、南美、欧洲和南亚建立服务中心，为客户提供优质产品和服务，有利于扩大公司在当地轮胎模具市场的份额，我们认为该战略目标有可能提前实现。
竞争优势来自精密加工技术
轮胎模具是高技术含量、高精密度和高附加值的产品，在模具产品中属于个性化最强的类别，其特殊结构、花纹造型和加工工艺与普通模具有较大差异，存在较高的生产技术难度。
公司之所以能在市场上攻城掠地，成为全球最有竞争力的轮胎模具制造商，是与公司能够自主创新，掌握轮胎模具的专用加工设备密切相关的。
1996年公司成功研制出国内第一台轮胎模具专用电火花机床，不仅填补了国内空白，也改变了国内轮胎模具手工加工的历史，引领国内轮胎模具行业从手工作业进入了自动化和数控化时代。
2002年公司正式进入轮胎模具行业，继续发挥轮胎模具专用机械设备的研发制造优势，根据模具制造程序分解研制成不同的专机设备。公司创造的专用于轮胎模具花纹加工的电火花成型技术、轮胎模具专用刻字技术、复杂雪地轮胎模具花纹的加工技术及巨型胎模具加工技术等多项核心技术达到国际领先水平。此后公司又熟练掌握了雕刻工艺和精密铸造工艺，成为世界同行业内少有的熟练掌握三大加工工艺的厂家。
公司掌握了世界上最先进的轮胎模具电火花加工工艺，能利用电火花技术加工钢质和铝质的轮胎模具花纹，尤其擅长复杂花纹的加工；同时熟练掌握了雕刻工艺和精密铸造工艺，在技术工艺的全面性、先进性、稳定性上具有无可比拟的优势。正因为如此，公司才能够在模具品质上全面超越竞争对手。
巨胎硫化机～模具优势延伸
公司既给客户提供优质的巨型工程胎模具，还提供优质的巨型轮胎硫化机，实现了机模整体配套。主要规格有122"、145"、170"、188"和210"，可硫化的轮胎规格从27.00R49至59/80R63。
公司的巨胎硫化机采用液压系统，简化了机械机构，有利于提高工作稳定性；采用开放式，可有效延长模具使用寿命，同时定位精度高，有利于提高巨型轮胎质量。
随着国内轮胎企业对巨型工程胎生产工艺的掌握，对巨胎硫化机的需求开始启动，同时巨胎硫化机是对传统硫化罐工艺的很好替代，对海外客户也有相当大的吸引力。我们估计全球巨型工程胎的年需求量约在30万条左右，如果全部采用巨胎硫化机生产，按照一台巨胎硫化机每年硫化巨型轮胎600条计算，共需要500台，市场总体容量超过30亿元。
豪迈集团～新业务孵化器
除了上市公司以外，豪迈集团开展的业务包括大型精密机械零部件、风电构件、铸锻模具、铸造、高档铸锻件等机械制造产品以及成橇、油气装备、高效节能换热器等压力容器产品。
作为孵化器，豪迈集团上述业务中发展前景好、盈利能力强的今后将有可能注入上市公司，目前我们认为高效换热器和油气装备业务值得关注。
盈利预测及估值
公司目前生产经营状况良好，模具业务订单饱满，巨胎硫化机项目订单也有一定程度的放量，精密铸锻业务实现扭亏为盈。由于模具出口业务和巨胎硫化机的毛利率均超过50%，因此出口占比的提高和巨胎硫化机销售的放量有利于总体毛利率的提升，我们略上调了对公司的盈利预测，预计公司2014～2016年收入分别为1,533，1,985和2,479百万元，归属于母公司的净利润分别为453，596和744百万元；EPS分别为2.26，2.98和3.72元。
公司已成为全球最具竞争力的轮胎模具制造商，模具产品技术先进，品种齐全，海外业务进展良好，新产品巨胎硫化机有望放量。结合公司业绩增速和未来发展潜力，参照可比公司估值，我们给予其2014年25倍PE，合理价值为56.5元，维持“买入”评级。